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不锈钢价格节节高升推动镍价上行

发布时间：2016/12/19 0:03:54

    在2016年年初镍价跌至底谷后，国内大量NPI企业关停，这给镍供需面的转变提供了基础。随着今年国内房地产的再次兴起和菲律宾禁矿事件导致镍矿短缺，镍供应从2015年的过剩转为了今年的短缺，因而随着成本端煤炭、运费、铬铁、兰炭等的涨价，价格传导得以顺利进行，下游不锈钢价格节节高升，正反馈推动镍价上行。虽然12月镍价在高位出现调整，但镍基本面偏强的格局和大宗商品的兴起将使得明年的镍价再现强势。

    一、镍矿：菲律宾产量下降，国内进口来源有所变化

    我国镍资源主要为硫化镍矿，但其产量并不能支撑国内庞大的不锈钢消费需求。自2011年开始，镍价持续下跌了5年之久，镍矿利润也被一步步蚕食。年初菲律宾镍矿业协会决定2016年减产至少20%镍矿产量，而上半年国内镍矿自菲律宾进口镍矿数量则同比下降超过20%，这也是导致上半年镍行情反复的一个原因。但随着镍价和原油价格的上涨，镍矿价格和运费也不断上涨，菲律宾矿业整顿结果一再拖延，而国内8、9、10月份自菲律宾进口的镍矿数量更是同比大幅上涨。同时，印尼也有放开原矿出口的消息不断出现，新喀地区中低品位镍矿进口中国，在纯镍行情不断转好的前提下，我国镍矿进口来源未来可能产生一些变化。

    国内镍矿港口库存方面，自10月末累库存基本结束后库存量累计至1580万吨左右，根据数据测算，自2016年12月起港口库存中的可用库存量大约可以保证镍企使用3个半月左右，基本可以满足菲律宾三扎里士满雨季期间国内镍矿的需求。

    二、镍生铁：产量稳步增加，进口影响加大

    镍生铁作为国内不锈钢产业链上重要的一环，成本端受到镍矿等原料影响，需求端受不锈钢用量影响，往往上下游价格变化时，镍铁利润首当其冲受到挤压。经过前几年盲目扩张及镍价大幅下跌，国内大量镍生铁企业大幅亏损后减产停产，导致镍铁价格反弹后，镍生铁企业由于货源、债务和利润等因素影响无法迅速开工。今年镍生铁产量逐渐恢复，目前产量已恢复至2014年水平。

    进口方面，镍生铁进口量今年出现大幅增长，目前镍生铁进口量占到国内镍生铁消费量的8%左右，其中自印尼进口的镍生铁量从去年的占全年进口量的33%增长至今年的70%。随着2017年更多印尼地区的NPI项目投产，国内镍生铁供应量将有比较明显的增加。

    三、精镍：国内纯镍供需均下降

    年初国内精镍产量一度有所增长，但3月份后开始环比减少，究其原因，一方面是镍企限产，另一方面是不锈钢冶炼中镍铁的经济性高于纯镍的幅度不断增长导致。目前国内不锈钢厂冶炼配比中，大多用镍铁加废不锈钢，纯镍只在*后添加微调镍比例。不锈钢中另一重要原料铬的价格今年也不断飞涨， NPI和废不锈钢中含有一定量的铬，这也使得不锈钢生产中镍铁的经济性更佳。进口方面，与镍铁进口量大量增长不同，今年俄镍进口量大幅下降，俄镍贴水金川镍出厂价一度转为平水甚至小幅升水，这主要是俄镍产量下降导致。今年精镍供应减少的同时，消费也在下降，且下降幅度大于供应，明年在镍铁特别是高镍铁经济性高于纯镍的情况下，若纯镍在电池方面的应用没有出现大的增长，纯镍供需将保持疲软。

    四、不锈钢：产量增速放缓

    今年国内房地产转暖和国家基建投资带动建材市场，随着利润回升不锈钢产量开始增加，到9月后，成本端推动了不锈钢价格今年内*疯狂的一波上涨。进入11月，不锈钢消费进入淡季，产量虽然仍在增长，但增速已开始减缓，成本端支撑也有所走弱。

    今年不锈钢厂开工率虽有所上升但仍保持低位，国内环保检查可能对中频炉与高炉产生影响，国内200系不锈钢产能产量明年可能会继续下降，300系占比量继续上升。今年由于全球经济疲软，欧洲、印度等对我国不锈钢反倾销的力度有所增强，加之目前不锈钢价格下国内出口的价格优势已所剩无几，明年不锈钢出口面临更多不确定性。

    五、镍价方兴未艾

    未来镍价走势的核心逻辑不变，国内环保检查和供给侧改革的力度将决定供给侧产能的削减力度，基建投资力度和房地产政策将决定消费端的增速。印尼NPI项目的集中上马会是镍供应端的*大变量，进口NPI的大量增加将导致国内镍铁企业竞争优势逐步减弱，进而导致镍矿短缺对国内镍供应的影响有所削减。总的来看，明年不锈钢消费迟滞房地产开发的特点将使得明年三季度镍消费仍能保持一定增长，因而镍价明年一季度将出现回调，二、三季度则可能走强，到明年四季度，国内供给侧改革的力度和印尼NPI项目的进度将有阶段性成果，而四季度的镍价走势将对此有所反应。