铁矿石的中国警告

发布时间：2016/8/9 0:04:07

从去年12月15日的低点到今年4月22日的高位，铁矿石价格在这段时间中经历了大幅的上涨，涨幅达到71%。铁矿石价格反弹的时间与市场对于经济增长放缓已经结束的乐观看法时间一致。市场认为中国经济增长将稳定在6.5%-7%的水平，与中国政府2016年的预测是一致的。中国经济的情况可能已经稳定，但是铁矿石价格却从4月的高点下跌了超过20%。是什么对铁矿石价格施加了压力，为什么铁矿石的波动要超过铜？

近期铁矿石价格的下跌有两大因素：供应和中国。铁矿石供应量的增长速度要超过其他所有金属。铁矿石供应自2002年增加了3倍，而同期铜供应量仅增加37.5%。尽管2015年铁矿石供应下降2.9%，但是当年的铁矿石供应量仍然处在高位，2015年铁矿石产量仍然是历史第二高水平。铁矿石市场当前仍然是处在供应过剩的局面。

铁矿石生产商增产主要是为了满足来自中国的需求。与美国，日本和西欧这些使用回收废钢材满钢铁需要的国家不同，中国主要依靠新钢材来满足自己的基础设施需求。中国经济当前的规模是1980年的17倍。中国无法从报废的汽车或是废弃建筑中回收足够的废钢材。中国消费了全球40-50%的钢材，但是在过去几年中，中国的需求占到了全球铁矿石供应的三分之二。尽管中国是全球*大的铁矿石生产国，但是仍然需要进口占到全球产量25%的铁矿石，主要是从澳大利亚和巴西。这使得铁矿石价格对于中国经济的走势非常敏感。

因此，当中国政府在2月底宣布经济刺激措施时，铁矿石价格开始从低位反弹。中国央行的降息和降准措施进一步刺激了铁矿石价格的反弹。此外，大宗商品价格和新兴市场货币也开始反弹，摆脱了人民币所带来的下行压力。但是*近几周，铁矿石价格和人民币走势再次疲软。中国私人领域的高债务水平可能是造成这一局面的原因。

中国债务水平正在飞快增长。根据国际清算银行的数据，相比GDP，中国整体债务水平(公共领域加私人领域)在2015年增加20.2%，达到254.7%的水平。增幅*大的是非金融企业领域，2015年中国非金融企业债务规模上涨了15%，从157%上涨至171%的。家庭和政府债务比例分别上涨3%。

对于一个债务占GDP比例在一年涨幅达到20%的国家，人们有十足的理由表示担心：

中国当前债务水平已经达到了1990年日本和金融危机时欧元区和美国的水平。当债务规模较低时，信贷的增长能迅速转化成对GDP的贡献。当一个人或是个体进行借贷，他们的支出或是投资将变成另一个人或是个体的收入，这就增加了经济产出。但是，当债务规模高企，额外的借贷对于GDP的贡献将会微乎其微，因为新增贷款主要被用于对过去贷款的再融资。

伴随着债务的积累，中国经济增长开始大幅放缓。债务增长速度加快可能会在短期内稳定经济增长，但是这会付出经济可能长期陷入更深的衰退或是经济增长放缓时间更长的代价。

美国，欧盟和日本官员都发现，在高债务的情况下，财政和货币刺激措施的作用非常小。　　很显然，中国政府也越来越担心高企的债务水平。2016年5月10日，权威人士在人民日报上撰文警告中国当前非金融企业领域低效企业过度盲目的信贷扩张。这无疑是承认中国当前的债务水平过高。这篇文章同样警告，如果不进行供给侧结构改革，中国经济将长期处在L性走势，而不是实现U性或是V性经济反弹。L性经济走势更加接近日本和欧洲在经历经济危机后的局面。即使是美国和欧洲，虽然两国在危机发生后迅速将利率下调至零并开启了大规模量换宽松计划，但是两国的经济复苏仍然是缓慢且不均衡。

因此铁矿石价格的下跌能反应出中国什么问题呢？这显然是一个非常难以回答的问题。因为铁矿石价格的走势受到众多因素的影响，包括全球市场供应过剩。有些人认为铁矿石价格的下跌显示中国经济增长再次放缓。这同样可能意味着中国近期的货币和财政宽松政策并没有给经济增速带来预期的刺激。

如果铁矿石价格重启跌势，如果中国经济并没有如预期的反弹，这对于很多大宗商品出口国家来说将是一个不好的消息，至少对于全球*大的铁矿石出口国澳大利亚和巴西来说是这样。澳元和巴西里亚尔与铁矿石期货价格的走势是正相关的。

热轧钢价格与铁矿石价格走势分道扬镳

钢材的价格在近期大幅上涨，与铁矿石价格的走势完全是背道而驰的。表面上，热轧钢价格的走高可能会被解读为是对铁矿石价格的积极一面。但是不幸的是，对于供应商来说，热轧钢价格的上涨主要是因为中国将会削减钢产量的预期。中国此举是为了淘汰那些低效率的生产商。这对于钢材价格来说是一件好事，因为这削减了市场中的供应。但是对于铁矿石价格来说却是个坏消息，因为这意味铁矿石需求将会下降。*终，铁矿石价格和热轧钢价格走势将会再次相关，但是这需要一定的时间。

底线：

特矿石价格对于中国经济形势非常敏感。

中国近期的财政和货币刺激政策因为私人领域高企的债务水平并没有起到多大作用。

中国正在削减钢产量，这对于钢材价格是好消息，但是对于铁矿石价格是个坏消息。

铁矿石市场仍处在严重的供应过剩的局面。

铁矿石价格*新的下跌行情可能会给澳元和巴西里亚尔带来下行压力。

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