景气度整体下滑 铜价挤泡沫行情尚未结束

发布时间：2012/6/13 1:53:30

　　受西班牙风险担忧的减缓、技术反弹需求等因素影响，周一铜价大幅高开。不过，展望6月，铜市整体延续振荡偏空趋势，53000元/吨关口料将成为必争之地。
　　一方面是国内经济不景气，另一方面是国际危机不断，消费低迷，且铜在融资领域中过多的金融属性正在逐渐酝酿风险，下一步商品泡沫将继续遭受挤压。反观铜价自4月份以来打开的下跌通道，截至目前已下跌逾12%，6月至今已下跌幅度超过4%，降至2011年10月水准。笔者认为，造成铜价下跌的原因主要有以下几点：
　　金属行业景气度整体下滑
　　欧洲债务危机愈演愈烈，目前仍没有看到解决的迹象，西班牙被降级，欧元上涨受到抑制。美国经济表现不佳，失业率高居8.1%，楼市和建筑业仍然疲弱，美联储主席伯南克在*新的国会听证会发言中没有暗示任何即时的货币宽松措施。中国经济增速放缓，时隔三年半降息尚未提振市场。全球范围内的经济放缓导致对各种原材料的需求不足，为大宗商品价格提供的支撑相当有限。
　　二季度以来，金属需求旺季不旺，景气度依然较差，主要产品销量环比下滑，产品库存积压。从产业链的角度看，上游资源行业生产扩张，但是库存上升更快，导致订单库存比回落。从订单库存比来看，有色金属行业订单库存比从1.24大幅下滑至1.1。中游制造行业与下游消费行业整体生产收缩。虽然地方基础建设投资项目审批加快，加工企业补库存将拉动金属需求，下半年中国铜消费改善的可能性较大。但各项目的推进仍需要一定的时间，且受制于房地产调控政策延续以及出口需求低迷，短期内铜市难以得到大幅提振。
　　基金持仓空头仍占主动
　　美国CFTC公布的COMEX铜期货分类持仓报告显示，截至6月5日当周，COMEX铜总持仓量156252手，较上次报告总持仓大幅增加，总持仓量增加了7558手。非商业多头净持仓比上次报告有大幅减少，减少了4999手，随着多头净持仓减少，铜期价随之下调。非商业空头占总持仓的比重上升，非商业空头比重降低，且非商业空头占总持仓的比重超过非商业多头占总持仓的比重，导致空头动能仍然占据上风。
　　6月处于季节性下跌周期
　　笔者对铜市1996-2011年16年间的涨跌情况进行了统计。其中，上涨概率高于50%的有1月、2月、3月、4月、6月、7月、8月和9月，超过60%的有1月、4月和7月，但是1月和7月的平均上涨动能并不充足，相对涨幅并不高，分别为-0.41%和0.62%。结合周期性分析来看，上涨概率较大且上行动能比较充足的有2月、3月和4月，平均涨幅为3.66%、6.32%和7.28%。虽然8月和9月上涨概率也较大，但相对跌幅要大于涨幅，平均波动幅度差值为-1.16%和-2.49%，因此8、9月上涨动能并不充足。
　　下跌概率超过50%且动能充足的月份有5、6和10月，平均跌幅为5.29%、6.32%和8.30%。虽然12月份下跌概率较大，但平均涨幅比跌幅高3.13%，所以12月份下行动能并不强烈。从季节性涨跌统计在16年中的表现可以看出，6月份是下跌月份，概率为56.25%，跌幅区间2.28%-6.32%。今年铜价5月份下跌6.74%，下跌动能充足，进入6月份以来已经下跌逾4%，价格区间已跌至2011年10月以来水准，相较5月份振幅将加大。