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景气度整体下滑 铜价挤泡沫行情尚未结束

发布时间:2012/6/13 1:53:30

  受西班牙风险担忧的减缓、技术反弹需求等因素影响,周一铜价大幅高开。不过,展望6月,铜市整体延续振荡偏空趋势,53000元/吨关口料将成为必争之地。
  一方面是国内经济不景气,另一方面是国际危机不断,消费低迷,且铜在融资领域中过多的金融属性正在逐渐酝酿风险,下一步商品泡沫将继续遭受挤压。反观铜价自4月份以来打开的下跌通道,截至目前已下跌逾12%,6月至今已下跌幅度超过4%,降至2011年10月水准。笔者认为,造成铜价下跌的原因主要有以下几点:
  金属行业景气度整体下滑
  欧洲债务危机愈演愈烈,目前仍没有看到解决的迹象,西班牙被降级,欧元上涨受到抑制。美国经济表现不佳,失业率高居8.1%,楼市和建筑业仍然疲弱,美联储主席伯南克在*新的国会听证会发言中没有暗示任何即时的货币宽松措施。中国经济增速放缓,时隔三年半降息尚未提振市场。全球范围内的经济放缓导致对各种原材料的需求不足,为大宗商品价格提供的支撑相当有限。
  二季度以来,金属需求旺季不旺,景气度依然较差,主要产品销量环比下滑,产品库存积压。从产业链的角度看,上游资源行业生产扩张,但是库存上升更快,导致订单库存比回落。从订单库存比来看,有色金属行业订单库存比从1.24大幅下滑至1.1。中游制造行业与下游消费行业整体生产收缩。虽然地方基础建设投资项目审批加快,加工企业补库存将拉动金属需求,下半年中国铜消费改善的可能性较大。但各项目的推进仍需要一定的时间,且受制于房地产调控政策延续以及出口需求低迷,短期内铜市难以得到大幅提振。
  基金持仓空头仍占主动
  美国CFTC公布的COMEX铜期货分类持仓报告显示,截至6月5日当周,COMEX铜总持仓量156252手,较上次报告总持仓大幅增加,总持仓量增加了7558手。非商业多头净持仓比上次报告有大幅减少,减少了4999手,随着多头净持仓减少,铜期价随之下调。非商业空头占总持仓的比重上升,非商业空头比重降低,且非商业空头占总持仓的比重超过非商业多头占总持仓的比重,导致空头动能仍然占据上风。
  6月处于季节性下跌周期
  笔者对铜市1996-2011年16年间的涨跌情况进行了统计。其中,上涨概率高于50%的有1月、2月、3月、4月、6月、7月、8月和9月,超过60%的有1月、4月和7月,但是1月和7月的平均上涨动能并不充足,相对涨幅并不高,分别为-0.41%和0.62%。结合周期性分析来看,上涨概率较大且上行动能比较充足的有2月、3月和4月,平均涨幅为3.66%、6.32%和7.28%。虽然8月和9月上涨概率也较大,但相对跌幅要大于涨幅,平均波动幅度差值为-1.16%和-2.49%,因此8、9月上涨动能并不充足。
  下跌概率超过50%且动能充足的月份有5、6和10月,平均跌幅为5.29%、6.32%和8.30%。虽然12月份下跌概率较大,但平均涨幅比跌幅高3.13%,所以12月份下行动能并不强烈。从季节性涨跌统计在16年中的表现可以看出,6月份是下跌月份,概率为56.25%,跌幅区间2.28%-6.32%。今年铜价5月份下跌6.74%,下跌动能充足,进入6月份以来已经下跌逾4%,价格区间已跌至2011年10月以来水准,相较5月份振幅将加大。 

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