镍再次处于拐点

　　图：镍价及LME库存

　　图：全球不锈钢产量同比增长率

　　全球不锈钢产量的大幅下降导致镍大幅过剩，LME镍库存较一年前多了约4.4万吨。另外，市场上还充斥着大量的非LME可交割镍库存(镍铁和镍废料)。不过，LME库存出现稳定的迹象，不久可能就会开始减少。

　　本季度不锈钢产量出现少量恢复，特别是在欧洲，但全球产量可能仍同比下降5%。然而，来自不锈钢市场的报道称08年2季度欧洲和大部分亚洲地区的情况看起来会好一点。

　　镍生产商和贸易商称，在过去6个月许多不锈钢生产商大幅削减了库存之后，2季度交割的现货询价开始增多，。

　　图：08年生产自含镍不锈钢转移至不含镍的过程可能会中止，因为铬短缺

　　另一可能不久就支撑镍需求的因素是铬铁短缺不断增加，产量从低镍和不含镍不锈钢上重新返回到高镍等级不锈钢上。

　　在南非电力供应中断之后(南非占了全球铬铁供应的55%)，南非一铬铁生产商通知它的欧洲客户称它在4月-6月的季度中仅能交付合同供量的85%。

　　*近几年不锈钢产量从标准的含镍300系列不锈钢转移到低镍(200系列不锈钢，含锰)和不含镍不锈钢(400系列)上了。

　　所有品级均含铬14-18%，但200和400系列不锈钢铬含量的约85-90%来自原生铬铁，而仅仅10-15%来在再循环废料。相反，300系列不锈钢的50%的铬来在再循环镍-铬废料。如果铬铁成为制约因素，那些原本生产富含镍不锈钢而现在转移出去的生产商将不得不再折回头。直到现在，不锈钢废料的供应(含18%的铬和8%的镍)仍非常充足。

　　我们认为未来几个季度，随着不锈钢生产逐渐恢复，镍需求将以超过预期的速度增加。

　　*近几个月镍价不寻常的稳定在如此历史低位表明镍生产的边际成本面前在25000-30000美元/吨区间。所谓的中国镍生铁产量(从两年前的0增加到07年的约9万吨)约占全球总供应的约6%。虽然有自高品级矿石中生产含镍生铁的趋势(*终将降低收支相抵成本至18000-22000美元/吨区间)，大部分已有产量仍来自成本更高的鼓风炉。

　　*近中国煤炭开采和天气问题导致焦炭短缺，焦炭价格激升对含镍生铁成本产生短期向上压力。

　　图：中国焦炭价格激升-中国含镍生铁的坏消息？

　　我们估计中国国内市场过去一年焦炭价格上涨了约120美元/吨至仅240美元/吨(增值税税前价格)。出口价比这两倍还多，约为离岸价格500美元/吨，但严格的出口许可制度目前制约了出口的增长。生产含镍4%的生铁产品就需要每吨镍(100%镍基础)约35-40吨焦炭，焦炭价格的上涨已经导致含镍生铁成本增加了4400美元/吨(2美元/磅)。

　　我们认为焦炭价格仍保持顽强的上涨动能。然而，更重要的是焦炭的可得性。已经有报道称传统鼓风炉钢材生产商的焦炭供应正成为导致生铁生产中断的主要问题。

　　我们不知道这是否将影响含镍生铁产量。但至少，镍价将不得不上涨到15美元/磅(33000美元/吨)之上，以确保生产此产品有利可得。我们仍预期中国含镍生铁产量今年会增加，但将估计的产量自12万吨调低至11万吨。

　　表：全球各个镍生产商的镍产量，单位：千吨

　　总结一下，镍市场显示出本季度将重返平衡的迹象，不锈钢产量自去年下半年持续低迷处有了小幅反弹。我们认为由于铬短缺，镍需求将反弹。

　　另外，在大幅增长之后，由于焦炭短缺增加，含镍生铁产量的增长可能停止。

　　我们*新的供需平衡表显示在07年镍市场过剩6万吨之后，08年镍市场将回到更加平衡的状态。风险是供应增长可能更慢(正如很多其它商品)且需求增长可能会稍微更强劲。

　　我们认为风险是下月镍价将上涨至35000美元/吨(15.9美元/磅)区域，空头回补和不锈钢工厂补充库存可能届时会将价格推的更高。

　　表：全球镍供需平衡表(单位：千吨)