汽车及零部件行业：行业整体库存上升

发布时间：2017/5/23 0:11:30

4 月经销商库存系数进一步上升至1.92，淡季来临行业压力上升。根据汽车流通协会*新发布的数据，4 月汽车经销商综合库存系数为1.92，同比上升25%，环比上升16%；库存水平位于警戒线以上。根据汽车工业协会的数据，截止4 月底企业库存较年初增长11.7%。考虑二季度逐步进入行业淡季、产业链库存上升，我们预计二季度整车厂有望主动调整生产节奏，汽车销量增速有望进一步放缓。

低估值确定性的龙头享受估值溢价。汽车行业龙头公司的估值仍处于较低水平，高分红高股息率安全边际高。龙头之间的分化亦较明显，其中有业绩增长的行业龙头享受溢价。如：上汽集团当前估值为2016 年静态PE9.6 倍，处于历史平均估值区间的上部；受益于自主品牌销量快速增长，公司盈利水平有望维持较强(ROE15%以上)，分红率亦有望维持较高水平(分红比例50%以上)，在当前市场环境下，公司估值享有确定性溢价。

零部件行业整体盈利维持较高增长。2017 年一季度零部件行业整体实现营业收入1167 亿元(同比+36.0%，环比-4.5%)，净利润111亿元(同比+37.1%，环比-5.9%)，一季度毛利率18.9%，与去年同期持平；销售费用率3.7%，与去年同期持平；管理费用率7.2%，比去年同期下降0.5 个百分点。

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