铁矿石：泡沫再现OR复苏春天？

发布时间：2017/2/17 0:03:16

经历了2016年大刀阔斧的供给侧改革，钢铁产量链上的多种商品也猛烈波动了一整年。今天，也许又要老调重弹了。目前，铁矿石主力期货的价格较去年年初大涨了110%左右。是投机泡沫再现？还是迎来了复苏春天……

大连商品交易所的铁矿石价格在周二（2月14日）连续第六日上涨，并创下三年高位。期货市场正在推动实货市场走高。而据Metal Bulletin的数据，在中国青岛港交付的铁矿石周一报每吨92.23美元，跳涨6.5%，为2014年8月以来的*高价位。

考虑到铁矿石供应增长和中国削减钢铁产能所应带来的利空影响，这波涨势看来并不符合逻辑。投资者也许还记得，差不多就在一年前，中国基本金属期货价格爆发出类似的跳涨行情，因投机者蜂拥进入中国国内市场炒作，之后在中国当局施加交易限制和上调保证金的多重打压下败北。这一次是否为去年投机泡沫的再现呢？

【三大利好】

☆将目前大连铁矿石合约的市场状态与一年前相比（如下图），可见，成交量远远不及2016年*季和第二季的极端水准，显而易见的是，返回铁矿石战场的散户投资者大军，阵容不及去年强大。这并不是说，市场目前不存在投机性交易，只是这一次有规模上的差异。

☆另外，房地产总投资支出在2015年间稳步放缓，但自去年初开始重新加速。房地产投资支出是用钢量的主要驱动因素。去年12月房地产投资同比增加6.8%。钢铁产量增长3.2%。就眼下潜在钢铁需求的宏观指标来看仍属正面。

☆在响应削减钢铁产能，中国钢铁业仍然臃肿，但和几年前相比已更精简，更高效。这就意味着，在得到合适的定价刺激后，能够运行得更快。

全球第二大矿商力拓首席财务官Chris Lynch周一在接受彭博社采访时称：“铁矿石价格出现断崖式下跌的命题，不在我们公司议题范围之内。”2016年，铁矿石生产经营创收占比整个力拓公司的60%左右。Lynch不认为，在新的一年里，铁矿石会出现供过于求的局面。

【两大利空】

但这并不是说铁矿石价格就会继续上涨。正如市场老格言说的那样，没有什么东西是直线运动的。

☆一个令人警惕的迹象是中国港口库存稳步上升。这表明尽管来自钢铁行业的需求在增长，中国也难以消化来自全球其他地方的铁矿石供应。

☆另外，没有人认为中国政府会一直刺激经济。到某个阶段，增长将难免会放缓。届时关键问题将是，中国钢铁业能否及时和有效地做出反应。如果不能，过去曾导致铁矿石价格大跌的那种无序去库存周期将会重新上演。

对于中国以外的人而言，可能导致形势彻底转变的因素现在或许还不明朗，但从以往经验来看，中国的投资界将能迅速做出反应。铁矿石市场或许正在经历荣景，但还没有失去理性。

花旗集团此前预测，由于中国经济发展已经无法继续通过大规模刺激来推动，铁矿石价格在2017年有望回落到55美元/吨。

Liberum Capital Ltd分析师Richard Knights在上周的采访中称，中国各大港口的铁矿石存量已经处于历史峰值，2017年还将有9000万吨的矿石投放市场，因此铁矿石价格将跌破50美元/吨。

当然，Lynch也承认：“中国铁矿石的需求高峰已过，长期来看，中国需求走下坡路是必然趋势。特朗普治下的美国可能祭出财政刺激大旗，这有望成为公司的下一个增收点。”

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