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东睦股份收购科达磁电股权 产品从粉末冶金结构件拓展至粉末冶金功能件

发布时间：2014/9/28 0:14:08

      东睦股份收购浙江科达磁电60%股权，涉足软磁材料粉末生产。公司公告将出资9000 万元收购浙江科达磁电60%股权。根据公开资料显示，科达磁电主要产品为合金软磁粉芯、铁粉芯和年产3000 吨的合金粉末(硅铁粉末，硅铁镍粉末，镍铁粉末)，是浙江省高新技术企业，在职员工420 人，2013 年有约1000 万盈利水平。金属软磁粉芯下游主要为高性能电感元件(高精度制导)、变压器、高性能电子元器件如滤波器、电感器等(电子产品)，产品涉及行业包括计算机，家电，汽车，飞机，自动门控等行业。

      收购对价便宜，丰富公司产品系列，并产生互助作用。我们假定按2013 年1000万净利润计算，9000 万收购60%股权对应PE15 倍左右，显著低于A 股市场的同类股票估值(横店东磁25.9 倍)。该收购令公司产品由铁基粉末冶金产品拓展至磁性材料粉末，从粉末冶金结构件拓展至粉末冶金功能件，是对公司现有产品的补充，打破投资者对公司下游空间天花板的担忧。据了解，公司长期在磁性材料粉末生产领域进行技术研发，有一定的储备和实力可以对收购公司产生积极作用，收购后有望形成正反馈。可以说，该收购是公司管理能力*和技术储备深厚的体现。

   内生高增长动力极强，固定资产折旧持续下滑。我们认为外延扩张是公司给予市场的惊喜，公司的基石依旧是强大的内生动力。我们自2013 年底推荐该公司以来一直强调近3 年将是公司的黄金投资期，一是因为公司VVT/变量泵/真空泵等高附加值新产品将持续投产(预计公司2014 年新产品收入超过1.7亿元，较2013 年翻番，2015 年有望超过3 亿元)，包括2014 年上半年才出现的不在预期内的给特斯拉供货的产品(逆变器齿轮箱壳体和马达终端壳体)，这些都将带来公司盈利水平的提高；二是因为公司近几年正好处于固定资产折旧快速下滑的时期，对于一个重资产公司来说，这对利润的改善无疑是十分明显的。