中国有色金属:目前或处于一个拐点

发布时间：2014/3/21 0:02:44

　　宏观铜进口贸易数据强劲和微弱消费数据疲弱

　　过去的3-6个月中,有两组数据似乎说明金属铜的消费数据不错。一个是交易所的铜库存数据,整体出现了下行的走势,另一组是1月的中国进口精炼铜的数据创了历史新高。然而考察1季度以来中国的线缆行业、铜管行业开工率却表现平平,空调行业库存已经出现上升,反映出下游行业需求的微观指标并不强劲。导致宏观贸易数据强劲和微观消费疲弱现象的原因,我们认为很大程度仍然是融资铜行为所致。

　　我们目前或处于一个拐点

　　我们在2013年2月20日《融资铜规模或将趋弱?》的报告中提出,国内信贷收紧、信贷成本高银行放贷谨慎以及人民币升值预期等因素是带动融资铜兴起的因素。目前的时点,我们或处在一个拐点阶段:2013年4季度以来国内重现了刺激融资铜需求复苏的环境:前期资金价格大幅上涨,同时人民币兑美元也在4季度出现了加速升值;而2月以来,人民币出现了显著的贬值,同时资金价格也出现了快速的回落。期间上海保税区库存2013年4季度以来出现了明显上升,目前已经达到70万吨左右的高位,成为了堆积大量进口精炼铜的“影子仓库”。我们认为目前的时点保税库库存,重新面临流出的压力。

　　融资铜流出应将给中国铜市场供给端持续的压力

　　3月份以来,人民币的持续贬值和国内资金价格的下行,包括内外负价差扩大,都显著提升了融资铜的成本,很可能导致融资铜库存逐步流出,由此2013年下半年持续至今的铜库存搬运现象临近拐点。我们认为融资铜库存的流出,以及TC/RC上涨刺激冶炼商加大生产,将持续对中国铜市场供给端形成压力。

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