9月旺季生产平淡 价格暗藏转机

发布时间：2012/9/24 0:23:53

　　汇丰银行20日公布的数据显示，9月中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为47.8，较8月份47.6的终值小幅回升。9月制造业产出指数初值为47.0，创下10个月以来*低。我们点评如下：
　　汇丰PMI显示经济仍然疲弱。9月汇丰PMI初值较上月终值回升0.2个百分点，但是仍然低于50，已经连续11个月位于荣枯线，显示经济仍然疲弱。2006-2011年，9月汇丰PMI环比平均上升0.13个百分点，扣除08年金融危机外，环比平均上升0.46个百分点，今年9月回升幅度小于季节性。
　　从生产端来看，产出指数显示经济仍处在去库存阶段。9月汇丰PMI产出指数初值为47.0，较上月大幅回落1.2个百分点，已经连续2个月下跌，与历史上8月、9月传统生产旺季相背离。历史数据表明，2006-2011年，8月、9月汇丰PMI产出指数环比平均上升0.15、0.67个百分点，生产旺季不旺，显示经济仍处于去库存周期。
　　从需求端来看，9月汇丰PMI新订单和新出口订单均较上月小幅回升，但是仍处于临界值以下，显示虽然国内外需求均有所回升，但是总体而言，国内外需求还是比较疲弱。滞后指标PMI就业指数在9月也略有回升，表明就业市场出现了小幅改善的迹象。
　　反映在价格上，9月PMI产出价格指数和投入价格指数均较上月回升，这可能预示着9月PPI环比跌幅将继续缩小，这与商务部生产资料价格指数相吻合。数据显示，9月以来，商务部生产资料价格指数环比下跌0.6个百分点，跌幅较小，特别是9月第二周，该指数环比回升0.6个百分点，是2012年4月份以来首次出现回升，这与QE3的推出不无关系。
　　前瞻地看，经济去库存仍会延续，这将推迟经济见底时间，政策应该有所作为，特别是发挥结构性减税的重要作用。一方面，税收作为重要的经济杠杆，是产业结构调整与发展方式转变的重要手段。另一方面，结构性减税能够减轻企业负担，为企业提供真实的现金流，帮助企业更好地完成库存和杠杆调整，从而推动经济见底企稳。