汽车行业最困难时期即将过去

发布时间：2012/7/19 1:04:25

　　1、上半年乘用车实际批发销量同比下降3.5%
　　上半年我国乘用车批发销量为761万辆，同比增长7.1%。根据我们统计，上半年乘用车销量中约有60 万辆是来自11 年底藏的销量，剔除该因素影响，上半年乘用车批发销量同比下降2%，反应出实体经济下行，这是我们上半年看空行业的重要理由。
　　2、关注3季度价稳量升小周期机会
　　7 月份渠道库存创下年内新高，达到1.9 个月，经销商库存压力极大。
　　7 月份伴随着高温检修，厂家主动调整产能计划，供给减少，行业将进入去库存阶段。库存高位导致7 月份汽车价格继续下降，优惠幅度将达到年内*大。考虑到豪华车5、6 月份价格优惠幅度均已开始收窄，自主品牌价格继续下降空间有限，伴随着行业去库存化，预计8 月份价格企稳。
　　3、B级车市场份额提升，合资、自主品牌盈利分化
　　1-5 月B 级车销量增速约20%，市场份额提升带动乘用车成交均价上移，合资品牌盈利无忧。而自主品牌面临市场份额下降和降价压力，盈利能力受到考验。
　　4、13年消费升级推动量价齐升，盈利弹性向上
　　更新需求推动汽车消费升级，11 年我国汽车更新需求达到300 万辆，占新车销量的16%，汽车报废率约4%。进口车需求旺盛，增速仍将保持在20%左右。同时，透支需求对销量的影响基本消失，且13 年是政府换届*年，宏观经济形势和GDP 增速预计好于12 年，乘用车市场景气回升，预计销量增速高于GDP 增速，而消费结构上移将带来行业盈利弹性。
　　5、我们与市场不同的观点：零部件企业盈利分化，合资品牌零部件企业增长无忧
　　行业低迷背景下零部件企业盈利受到压制。自主品牌零部件企业面临降价压力，而合资品牌零部件降价属于年度正常让利，对毛利没有影响，盈利能力维持稳定。以华域汽车为例，上半年配套上海大众、通用的零部件价格保持稳定，在行业负增长的背景下净利润同比增长约3%。