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博云新材一季度业绩超预期 期待汽车刹车片市场爆发

发布时间：2012/5/4 1:11:29

　　观点：

　　1．飞机刹车副龙头，产销量稳步上升

　　公司一季度超预期，主要是飞机刹车副产品产销量相比去年同期有较大幅度的增长，同时公司其他产品也较去年同期有所增长。公司在国内飞机刹车副市场占据重要地位，公司飞机刹车副产品包括:粉末冶金刹车副和C/C飞机刹车副，两种类型。其中粉末冶金刹车副按照套计算，一架飞机用四套，每年更换4次，也即一架飞机每年需使用16套。从公司的销售情况看，粉末冶金刹车主要用于波音737系列客机和部分军用机型，随着波音737系列客机的逐步淘汰，民用粉末冶金刹车副市场将逐渐萎缩，军用飞机主要还是采用粉末冶金刹车副，因此军用市场将稳步增长。

　　目前大部分波音客机和所有空客机型都采用C/C刹车副，因此C/C刹车副未来将保持30%以上的增速，但此前公司C/C刹车副受到国外二合一产品的冲击，市场开拓存在较大的难度。目前公司C/C刹车副市场逐步打开，产销量稳步上升。C/C飞机刹车副的增长未来主要依靠支线飞机，国内支线飞机增长很快，预计2012年有90架支线飞机使用公司的产品，支线飞机起落频繁，相比传统C/C刹车副每年更换一次，支线飞机预计每年更换2~3次。

　　2.签署合资合同组建航空系统公司，服务国产C919大型客机项目

　　公司于2012年2月与长沙鑫航共同作为中方与霍尼韦尔合资设立霍尼韦尔博云航空系统（湖南）有限公司。合资公司注册资本为8000万美元，其中中方认缴的出资额为3920万美元，占合资公司注册资本的49％，霍尼韦尔认缴的出资额为4080万美元，占合资公司注册资本的51%，双方均以美元等值人民币现金形式缴纳；双方同意霍尼韦尔在C919首飞后将其在合资公司中的1%股权转让给中方，从而使得中方在合资公司中的股权总比例增至50%。合资公司建设期为2年，预计2015年正式实现营业收入。

　　公司本次对外投资设立合资公司的主要目的是结合霍尼韦尔全球飞机机轮刹车系统市场战略布局，将合资公司打造成为国际*的从事航空机轮刹车系统某些方面的设计、研发、测试、部件制造、系统总装及售后产品销售的全球产业基地。由于此前公司联合长沙鑫航机轮刹车有限公司与霍尼韦尔国际公司联合竞标取得了中国商用飞机有限责任公司C919大型客机机轮刹车系统*供应商资格。因此成立合资公司主要服务于国产C919大型客机机轮刹车、机轮刹车系统、相关零部件以及其它双方约定的飞机机轮、机轮刹车系统、相关零部件生产销售。

　　3．致力于打造“博云品牌”，汽车刹车片是*大看点

　　环保高性能汽车刹车片是安装于汽车制动系统的重要部件，属于汽车零部件中的A类安全部件。与飞机刹车副一样，汽车刹车片同属于消耗性部件。

目前环保型刹车片主要包括：半金属刹车片、陶瓷基刹车片、非金属刹车片、全陶瓷/炭陶刹车片和C/C刹车片。汽车刹车片市场可分为汽车主机配套市场和售后服务市场。目前公司产品主要针对主机配套市场，国内主要客户包括：比亚迪、上汽通用、奇瑞、重庆重卡、柳州五菱等。

　　随着我国汽车保有量的快速增长，汽车刹车副已经成为公司发展的重点，公司计划重点拓展如下两个市场：国内汽车售后市场和给国外大厂做OEM生产，公司未来的发展方向是国内主打陶瓷基，国外主要是陶瓷基和非金属刹车片。规划产能到2013年做到500万套，在国内汽车售后市场方面，公司的战略是在3年左右的时间内，投入5000万元，建立“博云”品牌战略，直接向4S店供货。在国外OEM方面，公司将与通用汽车合资，贴牌生产，以开拓国外汽车售后市场。

　　盈利预测与投资建议:公司在国内飞机刹车副市场和C/C复合材料领域具备较强的竞争优势，预计飞机刹车副市场将保持20%~30%以上的增长速度，随着公司在汽车刹车片售后市场的不断开拓和“博云”品牌的逐步建立，公司业绩将稳步增长，预计公司2012年~2013年的EPS分别为：0.26元、0.42元，对应的动态PE分别为52.3、32.8倍，维持公司“推荐”投资评级。

　　风险提示：

　　1）飞机刹车副、航天以及民用C/C复合材料需求大幅下降对业绩造成的影响

　　2）公司新增产能项目进展低于预期