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机械行业：需求依旧疲软 期待市场回暖

发布时间：2012/4/11 0:01:52

    2)期待二季度起市场回暖：往前看，我们判断4月起市场将逐步回暖，同比降幅有望大幅收窄，理由包括：1）*为关键的是，温家宝总理在南方调研中明确指出要确保有拉动效应的基建项目顺利开工，市场一直担心的基建资金问题有望得到解决；2）自3月中下旬全国天气转向晴好，前期积压的工程量将逐渐释放；3）从建材的情况来看，近两周水泥出货量有显著好转，也可验证下游工程量的恢复；4）*后，去年4月开始工程机械市场开始转淡，基数逐渐下降；

    3)三一中联风景独好：主要外资厂商表现普遍差于行业平均。斗山、小松、日立和卡特彼勒分别同比下降56.8%、65%、57.7%和51.1%。国产品牌中，三一继续火爆表现：3月销售4,523台，同比基本持平（同比-2.1%），单月市场占有率达到历史高点（19.5%）。中联单月销售516台，由于去年基数较低同比增幅达到57.8%。柳工、厦工和山河智能分别销售845、550和464台，降幅分别为41.2%、60.4%和56.4%。国产品牌中玉柴表现*差，3月销售856台，同比下滑72%；

    4)投资建议：a)工程机械：工程机械板块2011年和2012年的平均PE估值为9.7和8.2倍，与历史相比，处于合理偏低的水平，往前看，我们认为短期股价将在一季度较差的销售业绩和越来越明朗的政策预期之间徘徊波动。我们整体偏向于乐观，认为在目前的点位上股价向上的弹性大于向下的风险。建议投资者逢低吸纳一季度业绩安全、有长期投资价值支撑的龙头公司三一重工和中联重科；b)煤炭机械：目前行业需求稳定，企业订单状况良好，建议继续持有A股郑煤机，逢低介入H股三一国际；c)轨道交通装备：目前2011年和2012年的平均PE估值为15.3和13.9倍，未来铁道部招标的进度和规模、高铁线路的通车安排、投资计划落实情况等将是影响股价表现的重要因素；d)农业机械：今年玉米收获机行业景气度将进一步提升，新产品采棉机已进入地方农机补贴目录、量产在即，公司今年有望继续保持高增长态势。长期看，公司“玉米机+采棉机”的产品组合市场空间巨大，建议继续增持；H股*拖拉机逢低介入；e)高端工业装备：作为高端工业装备行业中业务模式转变的典型代表，我们看好陕鼓动力和杭氧股份的竞争力和跨周期成长能力，建议增持；f)海洋工程装备：继续提示中集集团因集装箱市场景气复苏及海工订单持续获取而带来的配置机会，建议继续持有。