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2012汽车零部件需求增加

发布时间：2012/1/11 1:47:41

　　根据汽车成熟市场的发展经验，人均GDP增加到1000美元至10000美元时，是汽车的快速普及阶段，该过程一般持续20-30年。当前中国人均GDP不足5000美元（人民币3万元），多数省份处于1000美元和1万美元的区间，仍处于汽车消费普及阶段。

　　从韩国和日本的历史来看，汽车快速普及阶段都延续了15年左右（需求平均增速超过20%的时期）。自2000年私人汽车开始普及以来，中国乘用车市场仅经历了10年的较快增长，预计未来3年中国乘用车需求仍有望维持10%左右的潜在增长。

　　预计2011年国内汽车需求增速由2010年的32%显著回落至3%左右。低增长是汽车消费政策和宏观经济紧缩的结果，一方面购置税减半、汽车下乡、以旧换新等支持政策退出、北京市推出限购政策，另一方面紧缩的货币政策亦对销量形成制约。

　　考虑到基数原因，以及当前交通制约，我们认为汽车销量的中期均衡增速将由20%下降至10%左右。预计2012年汽车市场需求增速有望接近10%，需求增速回升。

　　其中，狭义乘用车（轿车+MPV+SUV）将保持13%左右的持续平稳增长；受益于低基数，以及宏观适度宽松预期，交叉型乘用车和卡车有望恢复正增长；大中型客车市场有望实现10%以上的销量增长，校车事件提升行业关注度。乘用车中，中高端合资品牌增势持续，此前受政策影响较大低端车增速将回升。

　　2012年汽车增速前低后高，一季度低增长，二季度后增速逐渐提升。宏观经济不明朗及高基数原因可能导致一季度汽车销量增速偏低，中重卡等子行业甚至出现负增长。二季度，销量同比增速或提升至10%以上；三、四季度亦较强。全年看，销量同比增速将前低后高。

　　市场结构：差异化增长

　　狭义乘用车：预计2012年仍有望维持13%左右的销量增长。受购置税减免、汽车下乡、以旧换新等消费刺激政策退出，以及北京限购等政策影响，低端自主品牌销量增速下滑明显。预计2012年随着政策影响因素逐渐消退，低端自主品牌乘用车需求增速有望小幅回升，2012年狭义乘用车需求增速有望接近13%。

　　其中，受益于消费升级，以及汽车消费群体的日益年轻化，预计2012年SUV需求有望保持17%左右的较快增长；受益于国内富裕人群的逐渐形成以及换车需求增加，豪华车市场仍保持较快增速。

　　卡车和微客：受益于低基数，政策影响消退，以及投资可能恢复，预计2012年卡车及微客有望恢复正增长。

　　其中，2012年受益于低基数以及政策影响弱化，预计微客和轻卡增速有望恢复至3%和5%；在宏观经济相对平稳的前提下，受益于低基数，以及固定资产投资可能逐步恢复，预计2012年重卡增速有望恢复至2%左右；客车：受益于行业自身稳健增长，以及新增校车需求，预计2012年大中客行业销量增速接近13%。

竞争格局：中高端优势企业市场地位有望提升

　　在乘用车领域，德系、美系市场份额有望持续提升。2011年，德系、美系、韩系合资公司市场地位提升。市场增速放缓，企业间出现分化，优势企业通过增加产能供给、优化产品结构、完善产品谱系、多品牌多平台战略等多种手段提升产销规模和市场地位。德系、美系、韩系优势企业受益于成功的产品战略销量较快增长，市场份额提升。

　　在商用车领域，核心零部件企业竞争力较强。2011年，商用车核心零部件企业表现相对较好，市场份额持续提升。威孚高科(000581)（000581.SZ）、兴民钢圈(002355)（002355.SZ）、天润曲轴(002283)（002283.SZ）、中原内配(002448)（002448.SZ）等重卡核心零部件公司市场地位持续提升，营业收入增幅显著高于行业，同时产品竞争力较强，受原材料价格和需求波动影响较小，净利润亦较快增长。

　　中长期看，具有核心竞争力的商用车零部件公司增长将超越行业。核心动力总成零部件，受益于排放标准升级和油价上涨对发动机经济性要求的提升，优势零部件公司市场份额将增长，且兼具业绩弹性和盈利稳定性。天润曲轴、威孚高科、潍柴动力（000338.SZ）等公司值得重点关注。

　　就盈利能力而言，全行业盈利能力下移，企业分化。汽车制造是重资产、高投资的行业，也是周期性的行业，产能利用率越高，盈利能力越强。

　　我们预计中高端合资企业竞争格局将持续稳定，优势企业产能利用率维持较高。2012年中高端乘用车价格将维持3%-5%的正常降幅，优势企业盈利能力有望相对平稳。