博云新材：头顶高精尖光环 利润徘徊不前

发布时间：2011/9/5 5:02:19

 
　　脱胎于中南大学粉末冶金学院的博云新材一直以创新型高科技公司的姿态出现在投资者面前。然而，其飞机刹车副等“高精尖”技术产品似乎却未给公司股东创造更多的价值。 

　　8月27日，公司公布2011年中报，上半年实现净利润1593万元，与去年同期基本持平。博云新材上市2年来，头顶“高精尖”光环，给投资者带来许多遐想和预期，市盈率一直居高不下。然而，公司业绩却平淡无奇，让投资者颇为失望。 

　　更为蹊跷的是，公司近几年收入递增，毛利率也居高不下，然而净利润却始终徘徊不前。 

　　营业收入逐年递增 多项财务指标背离 

　　博云新材从2008年至2010年，营业收入分别为1.6亿元，1.7亿元和2.1亿元，年均复合增长率为14%，今年上半年公司营业收入同比增幅达到31%。然而公司的净利润却始终在一基准线附近胶着。 

　　博云新材2007年未上市时，便已有2789万元的年净利润。2008年受金融危机影响净利润略微降低至2524万元。然而，2009年的经济复苏和企业上市却并未助推公司净利润的增长，全年实现净利润2584万元，与上市前相比净利润仅增加了60万元。2010年公司实现净利润2586万元，比起上年增幅更缩小至2万元。直至今年上半年，公司净利润仍未见起色。 

　　此外，营业收入逐年递增，按照常理经营活动产生的现金流量净额也应逐年升高。然而，博云新材的此项指标却异常的逐年递减，2008年2552万元，2009年2116万元，2010年1931万元。*新半年报显示，公司该项指标已为-2113万元。 

　　同时，公司经营活动现金流量与净利润比也步入逐年下滑的通道。2008年至2010年，公司该项指标分别为101%、81%、74%，直至今年上半年，该指标已下降至-132%。 

　　财经人士分析，经营活动现金流量与净利润比能在一定程度上反映企业利润的质量，可评价利润的可信程度，指标越高，利润真实程度越大。博云新材虽然近年净利润在增长，但是利润质量泡沫成分也在逐年提升。 

　　博云新材主要从事航空航天产品、环保型高性能汽车刹车片、高性能模具材料等三大类具有自主知识产权的粉末冶金复合材料产品的研究、开发、生产和销售。由于准入门槛高，技术壁垒森严，公司的垄断优势非常明显，从而也形成了产品毛利率高的特点。 

　　*新半年报显示，公司的主营产品航空航天产品、汽车刹车片、粉末冶金的毛利率分别高达52%、17%、20%，综合毛利率为31%。公司2010年的综合毛利率为33%，2009年为30%。 

　　然而在营业收入逐年递增，毛利率高企的情况之下，博云新材的净利润为何却原地踏步？ 

　　三费增幅逐年扩大 净利润增幅跟不上步伐 

　　2009年，公司销售费用、管理费用、财务费用分别为927万元、1535万元和608万元，总额为3070万元。2010年这三项数据分别为1406万元、2185万元和268万元，总额达到3859万元，比上年增长25%。而2010年的净利润为2586万元，同比增幅仅0.07%。 

　　*新半年报显示，博云新材的三费在去年高基数的情况下又呈现大比例的攀升趋势。2011年上半年，公司三费数据为728万元、1371万元、201万元，比去年同期分别增长7%、40%、111%。上半年的三费总额已达2300万元，同比增幅达到31%，而该报告期的净利润增长幅度仅5%。 

　　天相投资顾问有限公司的证券分析师张雷认为，长期以来，公司的期间费用吞噬了一半以上的产品毛利，如果公司能够提升自身在费用管理上的能力，将会有效改善*终的经营业绩。 

　　经营目标实现难度大 

　　之前博云新材公布的2011年经营目标为实现营业收入3.3亿元，净利润3926万元，增幅达到51%。然而，*新半年报预测今年1-9月的净利润为1971万元，同比增幅在30%以内。 

　　然而，2011年时间过半，经营目标却未达成一半，且以公司前三季度盈利预测来看，公司若要实现今年的经营目标，第四季度的净利润要达到1955万元。要在一个季度创造与前三个季度相当的净利润，似乎是个不可能完成的任务。