利多与利空今年将交替导演国内铜市

发布时间：2006/1/23 22:21:54

    2005年，国际投机基金再次准确地判断出货紧价扬的基本大势，并大肆炒作“中国因素”，不断将市场价格推向新高。

    但是，进入2005年下半年以后，国内外铜的供求关系有了很大的改善。特别是4季度以来，中国铜进口量减少，出口量增加。如10月份全国铜进口量不足9万吨，而出口15万吨，同期净进口仅7万吨，大大低于前段时期水平。与此同时，全球三大交易所显性库存达到14万吨。已经超出11万吨的警戒线。应该说，中国需求对国际行情的影响大为减弱，但就是这种情况下，国际市场却出现了更为强劲的上涨，这就使得铜市场行情中“逼空”引发的泡沫越来越重，从而孕育了后市行情的剧烈振荡。

    总体分析，2006年中国铜市场关系将由偏紧向平衡方向发展，影响行情的不再是单一的利多因素，而是利多与利空因素并存，并随着价位的变化，交替成为市场行情的主导。因此，上下大幅振荡将成为2006年的中国铜市主调。又由于目前国内外铜市行情中泡沫成分越来越多，已经进入了高风险价位，今后一段时期内，价格回调压力沉重，回落空间大于上涨空间。

    国民经济快速增长 消费需求继续旺盛

    多数观点认为，2006年中国经济增长速度不会低于8%，继续保持较快增长格局。目前中国继续处于传统的重化工业阶段，大规模的基本建设尚没有结束，对铜材的消耗力度要显著高于以往时期。随着经济的发展，大量的对城镇住宅、电力设施、机电产品等的需求，都会导致对铜材的需求增加。因此，尽管目前中国已经成为全球头号铜消费大国，但仍没有达到峰值，还有较大的增长空间。根据测算，如果2006年中国经济(GDP)实现8%左右的增长速度，那么中国的铜消费量(含出口、包括铜合金，下同)就不会少于450万吨，同比将增长10%以上，旺盛增长局面依旧。

    产能开始释放新增资源较快增长

    2006年国内铜新增资源的增长，主要来源于产能的增加。近些年来，旺盛的消费需求和持续上涨的价格行情，引导大量社会资金进入铜冶炼领域，以至出现了投资过热、有关部门紧急叫停的局面。这些投资中的一些项目在2006年陆续竣工投产。如果不出现意外情况，预计2006年中国铜产量至少增长15%，达到280万吨。

    2005年国内外价格倒挂，抑制了贸易商的进口。由于中国连续两年挖掘库存，2006年进一步减少库存的潜力不大，更大程度上要依赖进口来弥补国内产需缺口。而按照国内产需平衡的要求，2006年全年铜的进口量不能少于180万吨，比上年增长20%左右。

    根据上述两个方面的测算，预计2006年全国铜的新增资源量接近或者达到460万吨，比上年增长18%左右，否则便难以实现供需平衡及恢复合理库存。

    供求关系转向平衡价格回调压力沉重

    自2003年以来的此轮牛市行情的主因，在于国内外经济较快增长，导致供求关系偏紧；以及在此基础上对“中国因素”的炒作。尽管消费需求继续旺盛，但预计2006年这种偏紧的供求关系将逐步转向平衡，甚至出现较为宽松的局面。国际铜研究组织前不久的分析报告表明，2005年全球铜的供应缺口大为缩小，2006年则有可能出现少量过剩。如果该预测准确无误，新一年内国内外的价格行情将面临较大的供应压力。近期全球几大交易所铜库存量同步大幅增加，多少显示了这方面的迹象。

    2006年铜市的行情压力不仅是供求关系，还在于美元汇率的走强和人民币小幅升值的影响。在经过持续数年的贬值后，中期美元汇率将趋向走强(长期还要贬值)。如果美元汇率上升，必然要导致以美元为计价单位的国际铜价跌落。同时，美元汇率走强，还会带动人民币相应升值，也将加大国内铜价向下的压力。

    此外，经过持续数年的价格上涨，目前国际市场铜价格已经跃上4600美元/吨，这本身就是一个很高的风险价位。虽然在逼空行情结束之前，还将高位徘徊，甚至不排除进一步上涨的可能，国内价格也有可能出现补涨行情。可是一旦逼空挤仓演绎完毕，被巨大泡沫高高托起的价格，在基本供求关系发生重大改变的大格局中，就会失去依托而深幅跳水。